Quand un particulier fait un prêt immobilier, il souscrit une assurance décès dont le montant est calculé par tranche de capital, par exemple des tranches de 10.000 euros. Si, par malheur, le contractant meurt, alors l’assureur rembourse la totalité du capital restant. Dans le principe et pour faire simple, le mécanisme des CDS (Credit Fault Swap) est similaire à l’assurance décès d’un prêt immobilier : un Etat lance des emprunts, dont le capital est assuré par des CDS et, s’il fait faillite, les assureurs doivent régler ses dettes. Ils sont censés apporter une protection aux actifs de référence, sauf que les assureurs n’ont aucune obligation de réservation de capital pour les actifs en question. Les CDS sont donc devenus des produits financiers toxiques quand le risque doit être couvert, alors qu’ils sont prévus pour ça. C’est le cœur du problème de la crise. Le cas de la Grèce est un cas d’école en la matière. Un pays qui ne représente que quelques pourcents du poids économique de l’Union Européenne et pour lequel tout est fait pour qu’il ne se déclare pas en faillite, pour que ne s’activent pas les CDS ! Personne ne sait exactement combien de CDS concernent la Grèce, ni à qui ils appartiennent. D’où le FESF (qui était annoncé à 1.000 milliards d’euros mais est pour le moment quasi-inexistant), puis le MES, ces mécanismes de soutien sur lesquels personne ne s’accorde, élaborés avec l’argent des contribuables, pour aider les Etats de l’Union à ne pas déclencher les CDS afin que les « assureurs » (les banques) ne fassent pas faillite en cascade. La dégradation de la note de la France a entraîné hier soir celle du FESF, ce qui fragilise ce mécanisme. Nous entrons bien dans une voie sans issue pour le système monétaire et financier actuel car la Grèce, comme d’autres pays du Sud de l’Europe, n’a d’issue que hors de l’Euro. Quelques liens pour approfondir la réflexion : les CDS sur les états et les banques http://fr.wikipedia.org/wiki/Credit_default_swap et les agences de notation (Dagong, S&P’s, Moody’s, Fitch) http://chartsbin.com/view/2153 .